美(měi)国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通过了(le)一项(xiàng)关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国(guó)国(guó)会(huì)预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模(mó)约(yuē)为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产(chǎn)总值比(bǐ)例已超过120％，相当(dāng)于每个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽(jǐn)管未(wèi)曾(céng)出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但(dàn)债务上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性(xìng)、风(fēng)险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表示，在目(mù)前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具(jù)韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的(de)重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限，每次(cì)债务上(shàng)限(xiàn)触及后(hòu)均得(dé)到了上调或(huò)暂停，只是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数(shù)最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危(wēi)机谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)应参差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则(zé)跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻(chè)底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低，但此前(qián)因为市场(chǎng)担忧(yōu)发(fā)生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家和行业(yè)都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美(měi)国和发(fā)达(dá)市场更具韧性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关键催(cuī)化剂。中(zhōng)国今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所(suǒ)改(gǎi)善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场策略师赵(zhào)耀庭也对记(jì)者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了(le)美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场(chǎng)情绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的预期，所以近(jìn)期美国(guó)以及全球资本市场(chǎng)并没有对美国债务上限问(wèn)题过(guò)度(dù)反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，从中长期的资(zī)产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美债(zhài)上(shàng)限等类(lèi)似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低相(xiāng)关性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美(měi)债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通(tōng)常较风险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合波动。”肖(xiào)令君进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支(zhī)撑，短期或继续(xù)走高，因为美债利率短期内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同(tóng)涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风(fēng)险资(zī)产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风(fēng)险是(shì)另一种方式。美债违(wéi)约并非我(wǒ)们的(de)基准假设(shè)，如果出(chū)现(xiàn)此类尾(wěi)部风险，做(zuò)多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的(de)最佳(jiā)非对(duì)称对冲策略是(shì)做空美国高评(píng)级银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析(xī)师黄俊则对(duì)记者(zhě)表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认(rèn)为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得到了(le)保证(zhèng)，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美债谈(tán)判(pàn)关键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美债上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一(yī)步有良好表现。

　　市(shì)场(chǎng)重点再次回到

　　美国(guó)财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已(yǐ)经投票(piào)通过(guò)债(zhài)务上限法案，市场关注焦点(diǎn)再度回到美国未来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策(cè)上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注(zhù)就业(yè)数(shù)据(jù)和工商业运行(xíng)情况，等待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可能(néng)。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上(shàng)看，美国经济韧性好(hǎo)于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tí中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁ng)认(rèn)为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿(yì)美元的(de)国债(zhài)。随(suí)着市(shì)场(chǎng)流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作用。债券收益(yì)率或(huò)将随着资(zī)本(běn)流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作(zuò中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁)重(zhòng)点是如何(hé)为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其(qí)中(zhōng)有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的贸易顺差(chà)国是(shì)否(fǒu)购买(mǎi)美债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能成为购买美债异军(jūn)突(tū)起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出(chū)）这无疑会给美债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发(fā)行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止加息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁