私募基金运作即将(jiāng)迎(yíng)来(lái)更全面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作(zuò)指(zhǐ)引》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)法将私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来，我国私募证券投资基金行业发展迅速，规(guī)模(mó)不断增(zēng)加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协(xié)已登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资(zī)资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本(běn)市场重要的(de)机(jī)构投资者之一(yī)。中基协结(jié)合私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基金运作规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共(gòng)计(jì)三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募证券投(tóu)资基金募集、投资、运作(zuò)管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集(jí)及存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投(tóu)资基(jī)金初始募集(jí)及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了(le)修(xiū)订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记(jì)备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初始实缴募集(jí)资(zī)金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备(bèi)案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日出现基(jī)金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增(zēng)加了(le)存(cún)续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理(lǐ)上(shàng)，为加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率(lǜ)不(bù)得高于每月一次。为引导投资者(zhě)理性投资、长期(qī)投资，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投(tóu)资者(zhě)不少于(yú)6个月(yuè)的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为(wèi)引导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投资能(néng)力，组合投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募(mù)证券投资基二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管(guǎn)理人管理(lǐ)的全(quán)部私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得(dé)超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活期存款、国债(zhài)、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债、地方政府债券(quàn)、公开募集基(jī)金等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资(zī)品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多(duō)层嵌(qiàn)套，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金架构应当清晰、透明，不(bù)得通过设置(zhì)复(fù)杂架构、多层嵌套等方(fāng)式(shì)规避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代确约定所投(tóu)资(zī)的私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集(jí)基(jī)金以外的其他私募证券(quàn)投资基金(jīn)或(huò)者资产管理产品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投(tóu)资要求上(shàng)，明确(què)私(sī)募(mù)基金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目标开(kāi)展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易异化(huà)为股票、债券等场内标的的(de)杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集中度(dù)、杠杆等(děng)要求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人(rén)建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资者利益优先与公平交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益输送。对(duì)量化私募证券投资(zī)基金在交易系统(tǒng)安(ān)全、异(yì)常交(jiāo)易监控、内部(bù)管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运作(zuò)（如衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求(qiú)规模以上(shàng)私募(mù)证券(quàn)投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的私募基(jī)金管理(lǐ)人在最近一年度末合(hé)计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全(qu二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代án)流动(dòng)性风险监测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力制(zhì)定并持续(xù)更新流(liú)动(dòng)性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》明(míng)确禁(jìn)止通道业务，私募基金(jīn)管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达(dá)投资指令或者自(zì)行负(fù)责投(tóu)资运(yùn)作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以(yǐ)及其他私募(mù)基金(jīn)提供规避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位(wèi)私(sī)募(mù)人士向(xiàng)期货日报(bào)记者表(biǎo)示，综合(hé)来看(kàn)，私(sī)募监管的(de)实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果按目前征求意(yì)见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相(xiāng)对其他资管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的投放偏好回到(dào)策(cè)略表现(xiàn)及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监(jiān)管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同情况(kuàng)提出差异化(huà)整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触(chù)及(jí)底线要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后不得新增(zēng)募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动(dòng)获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合(hé)《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套(tào)层(céng)数(shù)、杠杆(gān)比例、债券及衍生(shēng)品交易(yì)等投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强制(zhì)要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基(jī)金新募集的投资者(zhě)要求设置(zhì)不少于6个(gè)月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金(jīn)合同存续期限发生(shēng)变化的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金，要求(qiú)在《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定明确的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续(xù)基金限(xiàn)期整改。

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