申万一(yī)级(jí)的(de)半导体行业涵盖消(xiāo)费电子(zi)、元件等6个(gè)二(èr)级子行业，其(qí)中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司(sī)。作为国(guó)家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景广(guǎng)阔等特点，也(yě)因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿(yì)企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年(nián)快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发的环(huán)境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公(gōng)司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的(de)闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国(guó)际5家企业(yè)实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号值的46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部(bù)企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号在资本助力之下(xià)营收快速增长。三是当半导体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替代化(huà)、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子(zi)产品全球(qiú)销量增速(sù)放缓、芯片库存高位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家(jiā)企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设计能力，公(gōng)司(sī)得到了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之首，公司利润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对(duì)半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存货周转率反映了分(fēn)立器件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能(néng)力，对经营(yíng)造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更(gèng)是(shì)达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是(shì)，存货(huò)周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过(guò)于求的(de)局(jú)面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本(běn)持平，该年半导体(tǐ)指数(shù)上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存货(huò)周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营(yíng)收、市值居(jū)中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭(dié)代(dài)升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利(lì)率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等(děng)因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上企业达(dá)到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在(zài)年报中也说明了(le)与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导(dǎo)体企业需(xū)要不断通过研发投入(rù)，增(zēng)加(jiā)企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元，这一数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费(fèi)用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发费用增长(zhǎng)率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内(nèi)首款支(zhī)持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发(fā)费用占比居(jū)行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多(duō)行业(yè)领域中的(de)头部公司实现了批量销(xiāo)售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

未经允许不得转载：腾众软件科技有限公司 鲁j是哪个城市 鲁j是哪个省的车牌号